企业战略

• ETF持股与上市公司定向增发择时

  宋福铁;沈雪晨;

  随着指数化投资的兴起，ETF资产规模增长迅速，已成为上市公司的重要机构投资者之一。本文研究了ETF持股对中国A股上市公司定向增发择时及其经济后果的影响。实证结果表明：ETF持股比例的上升显著增加了上市公司进行定向增发的倾向，与流动性市场择时假说相符；在股价信息含量更低和公司治理水平更高的企业中，这种影响更为显著；ETF持股比例上升还显著降低了定向增发折价率以及宣告后的短期股价波动，但对于长期买入并持有收益无显著影响。据此建议：支持ETF市场多元化发展，完善产品结构与监管机制，提升市场效率与稳定性；鼓励企业优化信息披露与治理结构，促进股权融资质量提升。

  2025年12期 v.44;No.544 5-15页 [查看摘要][在线阅读][下载 1071K]
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• 企业ESG表现对制造业企业非效率投资的影响

  刘大勇;薛如冰;

  制造业是我国经济的核心产业，其高质量发展对经济的繁荣至关重要。然而，制造业在实现高质量发展过程中面临前所未有的压力。为应对这些挑战，ESG理念逐渐成为推动制造业转型升级的关键方向。本文通过对我国A股上市制造业企业的实证研究，分析ESG表现对企业非效率投资的影响及其作用机制。结果发现，良好的ESG显著降低制造业企业的非效率投资。机制分析发现，ESG表现能够通过缓解制造业企业融资约束及代理成本、提高机构投资者持股比例的方式，显著降低制造业企业的非效率投资。进一步的异质性分析显示，ESG表现对非效率投资的影响在信息透明度低、非国有制造业企业、东部和中部地区的制造业企业以及采用非四大审计的企业更加显著。基于上述结论，本文建议：制定统一标准，完善相关细则；优化融资环境，建立多元化融资渠道；构建治理架构，抑制代理成本投机；引导机构投资者参与，优化资本配置流向；规范ESG信息披露，构建区域差异化激励体系。

  2025年12期 v.44;No.544 16-28页 [查看摘要][在线阅读][下载 1380K]
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• 供应链关系对企业研发投入的影响机制研究——兼论市场竞争与政府补贴的调节作用

  胡雯莉;

  在全球产业链重构和“脱钩断链”背景下，提升产业链供应链韧性成为国家战略需求，而企业研发投入是保障供应链安全的核心驱动力。本文以2013—2023年中国A股上市公司为样本，实证检验供应链关系对企业研发投入的影响机制。研究发现：客户和供应商集中度均显著抑制企业研发投入强度；破产风险在客户/供应商集中度对研发投入的作用中均发挥中介效应，净现金流仅在客户集中度对研发投入的作用中发挥中介效应。异质性分析表明，客户/供应商集中度对研发投入的抑制作用在国有企业、高技术行业中更为显著，同时该效应仅存在于成熟期企业，在成长期与衰退期企业均不显著。拓展性分析发现，市场竞争、政府研发补贴可以缓解客户/供应商集中度对研发投入的抑制作用，政府非研发补贴则没有缓解作用。据此，本文建议优化供应链结构、完善风险缓冲机制、精准调控各类企业、创新补贴靶向施策，从而提升产业链供应链韧性。

  2025年12期 v.44;No.544 29-41页 [查看摘要][在线阅读][下载 1510K]
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管理纵横

• AI服务机器人拟人化特征的（不）匹配效应与顾客隐私关注——基于创新寻求与感知权力的调节作用

  李纲;赵之煌;柴瑞瑞;

  随着AI服务机器人拟人化特征丰富与增强，顾客隐私日益受到威胁。基于（不）匹配视角，探究AI服务机器人拟人化特征对顾客隐私关注的影响机制极其重要。本文基于相关理论，构建有调节的实证模型，分析在顾客特征边界条件下，AI服务机器人的问题解决能力与感知感受性的（不）匹配效应对顾客隐私关注的影响机制。研究结果表明：不匹配效应与顾客隐私关注呈倒“U”型关系，匹配效应与顾客隐私关注呈反比例关系，顾客特征负向调节（不）匹配效应对顾客隐私关注的影响，不匹配效应降低顾客隐私关注的效果要优于匹配效应。因此，建议研发企业考虑AI服务机器人拟人化特征不匹配策略，并针对顾客特征开发相应AI服务机器人产品。

  2025年12期 v.44;No.544 42-53页 [查看摘要][在线阅读][下载 1547K]
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• 大数据战略与数字服务贸易二元边际扩展——基于要素市场化配置与全球价值链位势攀升视角

  陈钦;

  置身智能革命高速兴起的新时代，助推数字服务贸易二元边际扩展逐渐成为激发全球经济增长新动能的引领力量。本文基于2011—2023年879家上市数字服务贸易企业面板数据，实证研究发现：大数据战略可驱动数字服务贸易二元边际扩展，其对数字服务贸易集约边际、东部地区数字服务贸易二元边际的推动作用更强，要素市场化配置、全球价值链位势攀升在二者关系中发挥中介作用；知识产权治理可正向调节大数据战略与数字服务贸易二元边际的关系。因此，提出深化大数据综合试验区体制改革、扎实推动创新驱动发展战略实践、驱动知识产权治理系统重塑的建议，为深度参与全球产业分工和合作提供新思路。

  2025年12期 v.44;No.544 54-64页 [查看摘要][在线阅读][下载 1629K]
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经营谋略

• “双循环”下企业“走出去”能否助力现代化产业体系建设？

  秦洋;吾买尔江·艾山;

  加快形成新质生产力需要建设现代化产业体系，以高水平对外开放助力现代化产业体系建设至关重要。本文基于2009—2022年我国A股上市公司的数据，实证研究发现：企业“走出去”能够实现智能化、绿色化和数字化协调转型，助力现代化产业体系建设；企业“走出去”对现代化产业体系的助力效应存在产权性质和外贸依存度层面的异质性；企业智能化、绿色化和数字化转型是企业“走出去”助力现代化产业体系建设的三大机制；国内循环、国际循环和“双循环”对企业“走出去”的助力效应存在正向调节作用。因此，要持续扩大对外开放，大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，坚持构建“双循环”的新发展格局，以高水平对外开放助力现代化产业体系建设。

  2025年12期 v.44;No.544 65-76页 [查看摘要][在线阅读][下载 1760K]
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• 贸易摩擦下企业高质量发展的路径

  吴浩波;吴宏;

  贸易保护主义、单边主义成为影响进出口商品贸易的重要因素，由关税与非关税构成的贸易摩擦已对我国企业进出口构成影响。推进新时期企业向高质量发展转型升级，对企业适应国内外形势发展和高水平开放具有重要意义。本文阐述了企业高质量发展的内在逻辑，分析了贸易摩擦影响企业高质量发展的三大作用机制：技术发展阻滞机制、绿色转型约束机制、开放受限机制，探讨了企业应对贸易摩擦存在的问题，从推动创新升级稳定预期，破解企业高质量发展瓶颈；依托国内国际两个市场，增强企业高质量发展合力；持续深化发展方式转变，提升企业高质量发展能力；多维度探索开放新方向，激发企业高质量发展动力四个维度为企业更好地化解贸易摩擦冲击，促进企业高质量发展提供了路径建议。

  2025年12期 v.44;No.544 77-87页 [查看摘要][在线阅读][下载 1735K]
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• 人工智能与大数据背景下企业财务智能化转型的路径研究

  徐莉;李姁;

  在人工智能与大数据技术迅猛发展的背景下，企业财务智能化转型已成为提升企业核心竞争力和实现可持续发展的关键路径。当前，企业财务智能化转型在理念普及、数据共享、决策支持、流程自动化以及数据资产价值挖掘等多个维度得到稳步推进，但仍存在财务智能化意愿有待增强、财务智能化水平亟待提高、财务数据治理能力有待提升、财务复合型人才急待培养、业财融合有待深化、财务风险识别能力有待提升等问题。对此，企业应制定科学合理的智能化转型战略规划、提高财务智能化水平、加强数据治理与安全管理、重视复合型人才的培养与引进、加快业财一体化发展速度、加强财务风险管理，以确保财务智能化转型的顺利推进。

  2025年12期 v.44;No.544 88-95页 [查看摘要][在线阅读][下载 1788K]
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数字经济

• 政府数字治理对新型消费市场的影响——基于新质生产力与人工智能视角

  葛洪雨;

  政府数字治理作为国家治理体系现代化的具体表现，对促进新型消费市场发展具有重要作用。选取2014—2023年中国30个省份（西藏、港澳台地区除外）面板数据，探析政府数字治理与新型消费市场之间的关系。研究发现，政府数字治理可促进新型消费市场建设。在高市场化程度、高数字经济发展水平及东部地区，政府数字治理对新型消费市场的作用效果更强。新质生产力在政府数字治理赋能新型消费市场建设过程中发挥中介作用。人工智能可在政府数字治理促进新型消费市场建设过程中发挥正向调节作用。政府数字治理对新型消费市场的正向影响呈现出边际效应递增的非线性特征。由此，提出强化数字治理系统建设、打造新质生产力培育重要增长极、因地制宜培育壮大新型消费市场、推进人工智能创新发展等建议，以期为建设新型消费市场提供新思路。

  2025年12期 v.44;No.544 96-108页 [查看摘要][在线阅读][下载 1961K]
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• 数字技术赋能地方政府融资平台市场化转型的理论逻辑和实现路径

  余小琴;马梦挺;

  地方政府融资平台可视为连接政府行政逻辑与市场逻辑的“制度性接口”，其市场化转型实质是地方政府投融资模式由城市开发导向向城市运营导向的历史性转变。数字技术赋能地方政府融资平台市场化的作用机制，本质上体现为数字技术作为信息生产、传输、存储与处理的综合性技术体系，可能在根本上重新定义政府与市场之间的功能分工与权力边界，进而重塑制度性接口的运作逻辑与边界形态。数字技术赋能地方政府融资平台市场化转型的实现路径，重点在于从资产端提升平台作为“制度性接口”的资源统筹与风险管理能力。基于此，建议建设统一的数字化资产管理平台、挖掘资产潜在收益空间、建立数字化支持的分类处置机制、完善数据治理与信息共享机制。

  2025年12期 v.44;No.544 109-117页 [查看摘要][在线阅读][下载 1933K]
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金融论苑

• 数据资源信息披露能否缓解企业信贷资源错配?——基于中国上市公司的经验证据

  刘金芹;赵艳;乔贵涛;

  随着数字经济的蓬勃发展，数据资源作为新型生产要素，其信息披露对于优化资源配置具有重要意义。本文以2009-2023年中国A股上市公司为研究样本，实证考察数据资源信息披露对企业信贷资源错配的缓解效应。研究发现：数据资源信息披露能够显著降低企业信贷资源错配程度，这一效应在期限结构错配、规模错配和成本错配三个维度均显著存在。机制检验表明，数据资源信息披露通过提升信息透明度、增加分析师关注、提高公司治理水平缓解企业信贷资源错配。异质性分析显示，在数字金融发展水平较低地区、非国有企业、声誉较低企业和技术密集型企业中，数据资源信息披露的缓解效应更为显著。最后，建议企业加强数据资源管理并规范披露、金融机构将其纳入信贷决策框架、政策制定者完善制度保障，共同优化信贷资源配置。

  2025年12期 v.44;No.544 118-129页 [查看摘要][在线阅读][下载 2080K]
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• 公共数据开放如何促进企业绿色创新——基于市场驱动的理论探讨

  徐蒙;李文杰;方娜;

  公共数据开放能够通过市场机制激发企业绿色创新的内生动力。理论分析表明，基于数据要素视角，公共数据开放是对要素供给的扩容与升级，信号理论揭示了公共数据开放如何将环境外部性信息转化为市场可识别的信号，而诱导性创新理论较好阐明了公共数据开放通过创造新的市场激励来“诱导”企业进行绿色创新。从市场驱动角度来看，公共数据开放通过需求侧拉动、资本侧驱动、供应链传导三条核心路径驱动企业绿色创新，三条核心路径存在协同效应与动态演化，共同构建“需求-资本-供应链”三位一体驱动模型。为更好发挥公共数据开放对企业绿色创新的驱动效应，可以进一步开放高价值数据、深化数据金融融合、强化绿色采购引导、培育数据服务市场和建立协同治理机制。

  2025年12期 v.44;No.544 130-139页 [查看摘要][在线阅读][下载 2053K]
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经济与法

• 人工智能对省域碳排放影响的机制与空间效应

  王旭伟;龚雅玲;谢童平;

  在气候变化加剧和人工智能快速发展的背景下，研究人工智能对碳排放的影响具有重要意义。基于1997—2019年中国30个省域的面板数据，实证分析了人工智能对碳排放影响的机制和空间效应，研究发现：人工智能可以通过提升绿色全要素生产率、减少能源消耗、推动能源结构清洁化转型、推动产业结构转型升级降低省域碳排放强度；人工智能不能通过促进绿色技术创新降低省域碳排放强度；人工智能会通过促进对外开放提高省域碳排放强度；人工智能发展主要降低了本地区的碳排放强度，而空间溢出效应较小。从畅通人工智能赋能节能减碳的路径、加快建设智慧能源系统并推动能源结构清洁化转型、加强人工智能在绿色技术研发中的应用并推动绿色技术产业化应用、积极管控对外开放带来的碳泄漏风险、构建省域间利用人工智能协同减碳的机制等方面提出了对策建议。

  2025年12期 v.44;No.544 140-150页 [查看摘要][在线阅读][下载 2104K]
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• 总体国家安全观视角下平台企业数据流通安全治理研究

  邱琳;赖丽华;

  在数据主权时代，数据已成为关键战略资源，其安全与国家安全的关联愈发紧密，平台企业作为数据聚合与流通的核心载体，其对数据流通安全的治理成为维护国家安全的重要议题。从理论演进看，数据安全是大数据时代国家安全内涵的延伸，而国家安全为数据流通安全提供根本目标遵循。当前，平台企业数据流通安全治理面临多重困境：数据利用价值与安全价值难以平衡、治理标准缺失问题突出、制度供给存在体系性缺陷、监管效能损耗明显。针对上述困境，需推进平台企业数据流通治理的价值调适与范式重构。价值方面，应实现治理目标的动态平衡；范式方面，应推动治理逻辑转型。在平台企业数据安全治理的路径选择与机制构建上，应从推动法律规范体系的立体化完善、实现平台企业监管能力的现代化提升、优化平台企业数据分级分类管理三方面切入，以构建科学高效的平台企业数据安全治理体系。

  2025年12期 v.44;No.544 151-160页 [查看摘要][在线阅读][下载 2039K]
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• 名家风采

  <正>杨虎涛 简介 杨虎涛,中国社会科学院经济研究所外国经济思想史研究室主任,二级教授、博士生导师,《经济思想史学刊》副主编,享受国务院特殊津贴专家,国家社会科学基金重大项目(2023年)首席专家。中华外国经济学说研究会副会长,中国政治经济学会常务理事,全国马列主义经济学说史学会常务理事。中央电视台经济大讲堂数字经济专题主讲人。

  2025年12期 v.44;No.544 2页 [查看摘要][在线阅读][下载 399K]
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• 2026年本刊重点选题

  <正>~~

  2025年12期 v.44;No.544 161页 [查看摘要][在线阅读][下载 811K]
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